"Ambitionierte Bewertungen"

Werte mit Zukunft - Ausgabe 02/ Juni 2018

Kathrein-Privatbank-CEO Susanne Höllinger über die Zukunft auf den Anleihen- und Aktienmärkten

Wann gibt es wieder mehr Sparzinsen?
Susanne Höllinger: Die aktuelle Zinsmeinung geht von Zinserhöhungen im Euroraum von Anfang bis Mitte 2019 aus. Trotzdem wirken sich die erfolgten Zinserhöhungen in den USA sowie die dynamische Konjunkturentwicklung in Europa auf die Renditen von Anleihen mit längeren Laufzeiten aus.
Wie geht es mit den deutschen Staatsanleihen, die als Fixstarter in Wertpapierdepots gelten, weiter?
Höllinger: Normalerweise verlangt der Anleiheninvestor zumindest eine Abgeltung der Inflation. Vor der Finanzkrise war das kein Problem, die Realverzinsung lag zwischen einem und vier Prozent. Bei Deutschlands aktueller Inflation von 1,5 Prozent sollte die Realverzinsung wieder zu legen. Allerdings müssen sich Anleger auf Kursverluste bei Staatsanleihen einstellen.
Was sind die Alternativen?
Höllinger: Man kann kürze Laufzeiten oder Papiere mit deutlich schlechterer Bonität wie etwa Hochzins- und Schwellenländeranleihen wählen.
An den Börsen herrscht Nervosität. Worauf müssen Investoren in nächster Zeit achten?
Höllinger: Das Hauptrisiko für die Aktienmärkte liegt in den optimistischen Gewinnerwartungen. Sollten diese nicht halten oder übertroffen werden, könnte dies zu einer weiteren Anpassung nach unten führen. Vor allem der IT-Sektor darf sich aufgrund der ambitionierten Bewertung keine Enttäuschungen erlauben.
Mit welchem Ertrag ist bei einer breit gestreuten Veranlagung längerfristig zu rechnen?
Höllinger: Die aktuelle Rendite in unserem Rentenportfolio liegt bei rund 1,9 Prozent. Wir schätzen, dass der langfristige Aktienertrag 5 Prozent über dem risikolosen Zins liegen kann. Auf Basis dieser Parameter würden wir bei breit gestreuter Veranlagung langfristig einen Ertrag von 2,8 Prozent erwarten. Gibt es keine negativen Überraschungen von der US-Konjunktur oder deutliche Renditenanstiege in Europa, könnten wir den langfristigen Zielertrag heuer erreichen.